콜 옵션 (Call Option)

목차

1. 콜 옵션 (Call Option)
2. 풋 옵션 (Put Option)

콜 옵션 (Option)

옵션은 가장 기초적인 파생상품 3가지(선물, 스왑, 옵션) 중 하나입니다. 기초자산을 만기시점이 되면 행사가격에 사고 팔 수 있는 권리를 주고 받는 계약입니다. 살 수 있는 권리를 콜(call) 옵션, 팔 수 있는 권리을 풋(put) 옵션이라 합니다.

예시

A사의 주식이 현재 1주당 1,000원입니다. 철수가 A사의 주식을 가지고 있어서, 이 주식을 1개월 뒤 1주당 1,000원에 구매할 수 있는 권리를 개설했습니다. 영희는 A사의 주식 가격이 오를 것이라 예상하고, 철수가 발행한 콜을 받기로 하였습니다. 영희는 이 콜 옵션을 매수하기 위해 철수에게 프리미엄(계약금이라고도 합니다.)으로 주당 50원을 지급했습니다.

시나리오 1

1개월 뒤 옵션의 만기가 도래했고, A사의 주식 가격이 1,100원으로 상승했습니다. 영희는 A사의 주식을 1주당 1,000원에 구매할 수 있는 권리를 소유하고 있으므로, 영희는 콜 옵션을 행사하여 이 주식을 매수하게 됩니다. 철수는 콜 옵션을 매도하였으므로 본인의 의사와 관계없이 영희가 행사한 콜 옵션을 받아들여야 합니다.

시나리오 2

만약 1개월 뒤 옵션 만기에 A사의 주식이 900원이 되었다면 어떨까요? 영희는 콜 옵션을 행사하면 주당 100원씩 손해보는 꼴이 됩니다. 그렇기 때문에 영희는 콜 옵션의 행사 자체를 포기합니다. 영희는 철수에게 프리미엄을 지급하고 콜 옵션을 매수했기 때문에 거부권이 있습니다. 이 때 영희는 프리미엄으로 지급한 주당 50원만큼만 손해를 보게 됩니다.

시나리오 3

A사의 주식의 가격이 1,100원보다 더 많이 상승했다면 어땠을까요? 콜 옵션을 행사하면 더 많은 이익을 얻게 되니, 콜 옵션이라는 계약의 가치(프리미엄)가 더 높아집니다. 즉, 콜 옵션은 기초 자산의 가격이 오를수록 비싸지는 옵션입니다.

네이키드 콜, 커버드 콜

콜 옵션 매도자가 대상 자산이 없는 상태에서 콜 옵션을 매도하는 것을 네이키드(naked) 콜, 또는 언커버드(uncovered) 콜이라 하고, 자산을 보유한 상태에서 콜 옵션을 매도하는 것을 커버드(covered) 콜이라고 합니다.

네이키드 콜은 옵션 전략들 중 가장 위험합니다. 해당 포지션을 매수하지 않기 때문에 잠재적 손실을 헤지(hedge) 할 수 있는 수단이 없어, 기초 자산의 폭발적 상승 시 그만큼의 손실을 떠안게 됩니다. 다만 아래에서 설명할 커버드 콜과 달리, 기초 자산을 매수하지 않고 옵션 프리미엄만 받고 시작하기 때문에 수익이 발생할 때는 수익률이 어마어마하게 커지겠지요. 전형적인 하이 리스크 하이 리턴입니다.

커버드 콜의 경우 만기일 전까지 기초 자산의 가격이 상승하더라도, 옵션 매도자가 해당 기초 자산을 함께 보유하고 있으므로 상방 리스크가 제한적입니다. 반대로, 기초 자산이 하락하는 경우에도 옵션을 매도하여 얻는 프리미엄으로 손해액의 일정 부분을 보전하게 되므로, 하방 리스크의 헤지(hedge) 역할도 하게 됩니다.

정리

콜 옵션은 위 예시에서 보듯 기초자산 가격에 가장 큰 영향을 받지만, 그 외에도 변동성, 만기까지의 시간 등에도 영향을 받습니다. 따라서 아래와 같이 정리할 수 있습니다.

콜 옵션은 기초 자산의 가격이 오를수록, 만기까지 남은 기간이 길수록, 기초자산의 변동성이 클수록, 기초자산 대비 옵션 가격 변화 민감도가 클수록(레버리지를 의미합니다.) 그 가격이 비쌉니다.